Как отмечено в исследовании, несмотря на значительный рост кредитного портфеля в течение отчетного периода, агентство оценивает уровень общей долговой нагрузки АЦБК как комфортный. Значение коэффициента долг/EBITDA на отчетную дату составило 1,4, а на конец 2019 года оно ожидается на уровне 2,1. Покрытие долга CFO за отчетный период составило 53%.
По итогам 2018 года «Эксперт РА» отмечает незначительное снижение показателей рентабельности. Тем не менее их значения, по-прежнему высоко оцениваются агентством: по итогам отчетного периода рентабельность активов и капитала, рассчитанные по скорректированной на курсовые переоценки и переоценки активов чистой прибыли, составили 19% и 36% соответственно, EBITDA margin за тот же период — 39%. Агентство отмечает сохраняющуюся подверженность деятельности АЦБК валютным рискам ввиду того, что 23% выручки приходится на экспорт, при этом 13% обязательств номинирована в иностранной валюте. Это оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.
В части оценки корпоративных рисков «Эксперт РА» отмечает позитивные изменения, касающиеся структуры совета директоров — в течение 2018 года количество независимых директоров увеличилось до двух при том, что общее количество членов насчитывает шесть человек. Качество стратегического обеспечения и риск-менеджмента продолжают оказывать поддержку уровню рейтинга.
«Эксперт РА» указывает, что АО «Архангельский ЦБК» является одним из ведущих целлюлозно-бумажных предприятий России. Входит в топ-5 крупнейших производителей целлюлозы и древесной массы, а также тарного картона и офсетной бумаги, занимая 10%, 12% и 14% рынка соответственно.
Реализация продукции осуществляется не только на внутреннем рынке, но и в странах Европы и Азии — по итогам 2018 года доля экспортной выручки Группы АЦБК составила 23%. Продуктовая диверсификация выручки Группы АЦБК высоко оценивается «Эксперт РА» — всего 24% по итогам 2018 года приходилось на продажу целлюлозы, 39% — на реализацию картона и бумаги для гофрирования, 22% — на продажу гофротары. Такая структура выручки, по мнению агентства, позволяет в меньшей степени зависеть от колебаний цен на целлюлозу.
В 2019 году компания завершит большую часть масштабной инвестиционной программы, предусмотренной стратегией. Это — строительство завода по производству тиссью-продукции в Калужской области, а также установка выпарной станции на АО «АЦБК». Запланированный на 2019 год объем инвестиционных затрат составит 6,75 миллиарда рублей.
По данным МСФО отчетности, активы АО «Архангельский ЦБК» на 31.12.2018 составляли 54,6 миллиарда рублей, капитал — 27,6 миллиарда рублей. Выручка по итогам 2018 года составила 38,8 миллиарда рублей, чистая прибыль — 8 миллиардов рублей.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 20.09.2018).
